机构：长江证券

商议员：高伊楠/张扬

事件描摹

小鹏汽车发布2025 年3 月销量。3 月公司共托付新车33205 台，同比增长267.9%，环比增长9.0%。2025 年Q1 公司累计托付新车共9.4 万台，同比增长330.8%。

事件褒贬

3 月单月托付同环比握续普及，同比高增268%，Q1 销量超指令上限。公司3 月销量33205 台，同比增长267.9%，环比增长9.0%。2025 年Q1 公司累计托付新车共9.4 万台，同比增长330.8%。小鹏MONA M03 托付智商强，3 月单月托付再破1.5 万台，承接4 个月托付破1.5 万台，累计整车下线进步10 万辆。小鹏P7+定位AI 界说汽车，上市4个月，累计托付超4 万辆，年青家庭占据了紧要隘位，95 后用户占76%，家庭用户居多。

公司跟着渠谈变革和营销加大，重复强势新车周期，月度销量握续强势。出海方面握续发力，有望握续孝顺销量和营收的增长，3 月负责参预印度尼西亚市集，并决策在2025 年下半年针对小鹏G6 和小鹏X9 两款车型运行腹地化分娩，印尼将成为首批国外腹地分娩形式的市集。

2025 年3 月XNGP 城区智驾月度活跃用户浸透率达86%。把柄公司指令，2025Q1 预期收入150-157 亿元，同比增长129.1%-139.8%，现时Q1 销量全体进步指令上限，收入有望冲破指令。2024 年Q4 公司营收为161.1 亿元，创下单季最好推崇，汽车毛利率达10.0%，同比普及5.9pct，结束承接六个季度增长。运营持重，截止2024 年Q4 末现款储备领域达到419.6 亿元，环比普及17.4%，环比净增超60 亿元。

智能驾驶握续当先，跟着渠谈变革和营销体系加强，重复强势新车周期开启，公司销量快速普及。MONA M03 和P7+开启公司新车周期。领域普及、平台和手艺降本效能将进一步体现，重复软件盈利的贸易形式拓展以及出海握续增长，公司改日盈利具备较大弹性。

瞻望公司2025 年收入为991 亿元，对应PS 1.4X，世界软件收入体现大幅改善财务推崇，公司参预新车周期，予以“买入”评级。

风险教唆

1、经济复苏弱于预期；

2、行业竞争加重责备企业盈利。

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