商场总结与分析

　　一级商场总结

　　上周一级商场国债、方位债和计谋性金融债刊行领域区分为3272亿、2019亿和1610亿，净融资额为-2725亿、1639亿和-720亿。金融债（不含政金债）共计刊行领域1234亿，净融资额663亿。非金信用债共计刊行领域2891亿，净融资额896亿。可转债新券刊行1只，估计融资领域12亿元。

　　二级商场总结

　　上周债市收益率大幅下行后转向轰动，弧线合座走平。主要影响成分包括：资金面、中国关税反制、好意思国计谋波动等。

　　流动性追踪

　　上周央行陆续回笼流动性，但商场轰动工夫资金面流露偏松。最终R001和R007区分较前周下行2.3BP和下行4.1BP。

　　计谋与基本面

　　3月国内通胀水平陆续在低位开动，关税后通胀靠近进一步下行的风险。高频数据来看：高频坐褥目的分化中上游强卑劣弱，房地产景气度下行，大量商品价钱大幅波动。

　　外洋商场

　　以中国为首地区开启对好意思关税反制，虽自后特朗普总共退让但商场对好意思脱钩宇宙生意体系担忧飞腾，好意思金钱靠近资金流失压力。10年期好意思债收盘在4.48%，较前周上行47BP。

　　权利商场

　　好意思国关税计谋反复不定，中方开启反制。上周A股受国度队下场及部分央国企回购等音问影响，呈现较强韧性，商场在周一大幅下降后，随后开展反攻态势，沪深300周二至周五连涨四天。具体看，上周沪深300周一下降7.05%，随后四天反弹，周内下降幅度收窄至2.87%，万得全A周一下降9.26%，周内共计下降4.31%。成交量方面，周内日均成交额1.61万亿，周过活均成交量增多4756亿。

　　债市策略瞻望

　　在中好意思全面叛逆的配景下，以出口为代表的经济领域将不行幸免得际遇较大冲击，后续财政货币双宽松加码以对冲经济下行压力有较大可能性。但短期之内央行降准降息仍是有制约：一是特朗普计谋现在来看不笃定性仍是很高，且中好意思谈判尚未开启，需恭候明确效果后才好选拔对应计谋；二是面前央行稳汇率需求仍是很大，一方面留有对好意思谈判的汇率筹码，另一方面也给非好意思经济体建树中国不竞争性贬值的信心；三是面前基本面尚未显然走弱，刺激计谋带来的经济脉冲效应仍在。对债市而言，短期或仍保合手轰动景象，恭候海表里事件的进一步发酵，但长端大幅转机风险已相对可控，信用债流露预期优于利率债。转债方面，商场参预4月，转债关于外部关税冲击风险订价后，合座性价比再次栽植。中方坚贞反制好意思方大力加征高关税、汇金大幅增合手宽基ETF、数百家上市公司秘书回购沟通等利好呵护下，改日外洋生意更进一步的坏音问对风险偏好的影响可能有限，重心饶恕国内计谋支吾。短期内可围绕内需、自主可控、错杀等主见伸开来回。

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