重庆建工集团股份有限公司                www.lhratings.com            联合〔2025〕4688 号   联结伴信评估股份有限公司通过对重庆建工集团股份有限公司 主体极度相干债券的信用景象进行追踪分析和评估，细目看护重庆 建工集团股份有限公司主体恒久信用品级为 AA+，看护“建工转债” 的信用品级为 AA+，评级预测为踏实。   特此公告                        联结伴信评估股份有限公司                        评级总监：                         二〇二五年六月二十六日                                追踪评级阐发   |   2               声   明   一、本阐发是联结伴信基于评级方法和评级设施得出的限制发表之日的安谧意 见述说，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及相干分析为联结伴信基于相干信息 和贵府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事实述说或鉴证认识。 联结伴信有充分根由保证所出具的评级阐发受命了竟然、客不雅、刚正的原则。鉴于 信用评级行状脾气及受客不雅条件影响，本阐发在贵府信息获取、评级方法与模子、 畴昔事项预测评估等方面存在局限性。   二、本阐发系联结伴信领受重庆建工集团股份有限公司（以下简称“该公司”） 奉求所出具，除因本次评级事项联结伴信与该公司组成评级奉求关系外，联结伴信、 评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级步履安谧、客不雅、刚正的关联关系。   三、本阐发援用的贵府主要由该公司或第三方相干主体提供，联结伴信履行了 必要的尽责探问义务，但对援用贵府的竟然性、准确性和齐全性不作任何保证。联 结伴信合理采信其他专科机构出具的专科认识，但联结伴信不合专科机构出具的专 业认识承担任何使命。   四、本次追踪评级收尾自本阐发出具之日起至相应债券到期兑付日灵验；左证 追踪评级的论断，在灵验期内评级收尾有可能发生变化。联结伴信保留对评级收尾 赐与调整、更新、远隔与捣毁的职权。   五、本阐发所含评级论断和相干分析不组成任何投资或财务建议，何况不应当 被视为购买、出售或持有任何金融家具的保举认识或保证。   六、本阐发弗成取代任何机构或个东说念主的专科判断，联结伴信不合任何机构或个 东说念主因使用本阐发及评级收尾而导致的任何损失负责。   七、本阐发所列示的主体评级及相干债券或证券的追踪评级收尾，不得用于其 他债券或证券的刊行行为。   八、本阐发版权为联结伴信整个，未经籍面授权，严禁以任何表情/方式复制、 转载、出售、发布或将本阐发任何内容存储在数据库或检索系统中。   九、任何机构或个东说念主使用本阐发均视为依然充分阅读、认知并应许本声明条目。                     重庆建工集团股份有限公司             项   目             本次评级收尾       前次评级收尾        本次评级时分                                   +            +      重庆建工集团股份有限公司               AA /踏实       AA /踏实            建工转债                   +                                 AA /踏实       AA+/踏实 评级不雅点        策划方面，重庆建工集团股份有限公司（以下简称“公司”                                      ）仍是重庆市大型市属建筑施工企业，施工          天赋水平高，公司业务以基建和房屋建筑施工为主，2024 年，公司新签合同额略有增长，限制 2024 年底期          末在手合同额较为裕如，大略为公司畴昔业务连接运营提供支撑；公司业主单元以央国企和地方政府为主，          但仍有一定比例民企客户，客户信用水平尚可。2024 年受部分业主资金病笃影响，公司部分款式停工或缓          建，对公司收入阐述及回款产生一定影响。财务方面，公司钞票以应收账款和合同钞票为主，边界大且存在          一定减值风险，对公司运营资金盘活形成一定压力；同期公司持有一定例模抵债钞票，盘活压力较大，钞票          流动性较弱。受策划欠债和有息欠债连接增长影响，公司钞票欠债率和全部债务成本化比率链接增长，公司          债务使命重，且公司有息债务中短期债务边界及占比大，公司濒临一定联合偿付压力。2024 年，公司营业          总收入大幅下降，重复时期用度及非无为性损益对利润的影响，公司利润总和出现吃亏，公司盈利才调趋          弱。公司短恒久偿债方针链接下降，但公司盘曲融资渠说念流畅，股东布景较强，债务滚存难度不大，偿债能          力很强。公司春联营公司差额补足义务及未决诉讼边界较大，存在一定或有欠债风险。概述评估，公司信用          风险很低。             个体调整：无。             外部支撑调整：追踪期内，公司在成本金注入及政府接济等方面链接赢得有劲的外部支撑。 评级预测        建筑行业需求增速全体放缓，公司重心布局于重庆，2024 年，重庆市固定钞票投资总和增长放缓，房          地产开发投资链接下降，对公司畴昔款式获取产生一定影响，但公司竞争实力强，在手储备款式有望稳步推          进，公司款式施工进程将陆续归附，公司策划景象有望保持踏实。跟着款式陆续结转，短期内公司营业收入          有望回升，吃亏情况有望好转；虽债务使命重，但探究公司融资才调强，股东实力淳朴、对公司支撑可能性          大等成分对公司债务保险才调将看护在很高水平。全体看，公司将保持踏实发展。             可能引致评级上调的敏锐性成分：天赋水平进一步提高，新签合同额大幅加多，偿债方针赫然优化。             可能引致评级下调的敏锐性成分：公司新签合同大幅下降，营业总收入赫然裁汰，盈利才调恶化，股东          发生变化、股东支撑力度松开。 上风 ? 控股股东概述竞争实力凸起，给予公司有劲的外部支撑。公司控股股东及骨子逼迫东说念主为重庆市国有钞票监督照顾委员会，在融  资及资金等方面大略给予公司有劲的支撑。2024 年，公司及下属子公司收到重庆市东说念主民政府及相干机构注入的资金为 0.68 亿  元，公司收到策划补贴为 0.11 亿元。 ? 施工天赋水平很高。公司是重庆市大型市属建筑施工企业，是重庆市属国有重心企业，公司及控股子公司领有房屋建筑工程施  工总承包特级天赋、公路工程施工总承包特级天赋和钢结构制造特级等天赋。 关爱 ? 公司部分款式施工和支付进程放缓，盈利才调趋弱；公司应收账款和合同钞票边界大且濒临一定减值风险，对公司运营资金周  转形成一定压力。受房地产行业低迷及化债等政策影响，公司部分业主信用景象下降或资金病笃，公司部单干程款式施工及支  付进程放缓，2024 年营业总收入同比下降 38.99%，2024 年及 2025 年一季度，公司利润总和均出现吃亏；全体看，公司盈利能  力趋弱。限制 2024 年底，公司应收账款和合同钞票边界大，按照单项计提坏账准备应收账款 28.25 亿元，累计计提坏账金额  盘活形成一定压力。                                                       追踪评级阐发      |    1 ? 公司债务使命重，濒临一定的联合偿债压力。限制 2024 年底，公司钞票欠债率、全部债务成本化比率和恒久债务成本化比率  分别为 90.90%、73.57%和 48.83%，债务使命重；同期末，公司短期债务 145.46 亿元，现款短期债务比 0.39 倍，公司濒临一定  的联合偿债压力。 ? 公司濒临一定或有欠债风险。限制 2024 年底，公司应答账款 402.99 亿元，边界很大；公司对外涉诉金额 73.80 亿元，其中公  司当作被告涉诉金额 19.93 亿元；公司春联营公司重庆奉建高速公路有限公司 21.94 亿元告贷提供差额补足义务，全体看公司  濒临一定或有欠债风险。                                                          追踪评级阐发      |   2 本次评级使用的评级方法、模子、打分表及收尾 评级方法      建筑与工程企业信用评级方法 V4.0.202208 评级模子      建筑与工程企业主体信用评级模子（打分表） V4.0.202208                                              2024 年底公司钞票组成   评价内容         评价收尾            风险成分           评价要素            评价收尾                                           宏不雅和区域风险                3                                策划环境                                               行业风险               4    策划风险          B                            基础修养               2                            本人竞争力              企业照顾               2                                               策分辨析               3                                               钞票质料               4                                现款流            盈利才调               4    财务风险          F4                           现款流量               2                                       成本结构                       4                                       偿债才调                       4                        请示评级                                      a-                2022－2024 年公司主营业务收入组成 个体调整成分：--                                                        --                       个体信用品级                                     a- 外部支撑调整成分：政府支撑                                                   +5                        评级收尾                                     AA+ 个体信用景象变动证明：公司请示评级和个体调整情况较前次评级均未发生变动。 外部支撑变动证明：公司外部支撑调整成分和调整幅度较前次评级无变动，公司外部支撑 子级及调整是联结伴信结合其个体信用景象，并左证外部支撑才融合支撑可能性所细目 的。 评级模子使用证明：评级映射关系矩阵参见联结伴信最新浮现评级时期文献。 主要财务数据                                   消释口径       款式              2022 年         2023 年      2024 年       2025 年 3 月 现款类钞票（亿元）                 56.32          54.05        56.92            40.59 钞票总和（亿元）                 820.68         869.90       873.47           835.26 整个者权益（亿元）                 92.53          87.60        79.51            79.22 短期债务（亿元）                 125.83         137.25       145.46                 / 恒久债务（亿元）                  62.07          66.46        75.89                 / 全部债务（亿元）                 187.89         203.72       221.35                 / 营业总收入（亿元）                493.30         447.10       272.80            69.53 利润总和（亿元）                   2.33           1.39        -3.95            -0.30 EBITDA（亿元）                10.97          10.90         5.00                -- 策划性净现款流（亿元）               12.42           2.69         3.58           -17.36 营业利润率（%）                   4.49           5.24         5.13             5.18 净钞票收益率（%）                  1.73           0.51        -5.44                -- 钞票欠债率（%）                  88.73          89.93        90.90            90.52 全部债务成本化比率（%）              67.00          69.93        73.57                 / 流动比率（%）                   99.57          96.46        95.58            95.13 策划现款流动欠债比（%）               1.88           0.38         0.50                -- 现款短期债务比（倍）                 0.45           0.39         0.39                 / EBITDA 利息倍数（倍）             1.52           1.38         0.66                -- 全部债务/EBITDA（倍）            17.13          18.69        44.28                --                                 公司本部口径       款式              2022 年         2023 年      2024 年       2025 年 3 月 钞票总和（亿元）                 307.67         302.34       291.88           273.33 整个者权益（亿元）                 66.40          59.64        56.86            54.73 全部债务（亿元）                  90.75         108.53       114.93           114.25 营业总收入（亿元）                 71.97          57.47        36.29            10.16 利润总和（亿元）                   2.16           1.34         0.20            -0.49 钞票欠债率（%）                  78.42          80.27        80.52            79.97 全部债务成本化比率（%）              57.75          64.53        66.90            67.61 流动比率（%）                   89.08          88.25        83.61            79.73 策划现款流动欠债比（%）               3.30          -3.54        -3.15                -- 注：1. 2022－2024 年财务数据取自审计阐发期末数，2025 年一季度财务报表未经审计；2.本阐发 2022－2024 年末 消释口径将将恒久应答款带息部分纳入恒久债务核算，2025 年 3 月末消释口径债务调整数据未获取；公司本部口 径全部债务未经调整；3. 本阐发中部分共计数与各相加数之和在余数上存在各异，系四舍五入形成；除额外证明 外，均指东说念主民币；4. “--”暗意数据无道理或者不适用，“/”代表数据未获取 贵府开首：左证公司审计阐发及公司提供贵府整理                                                                                             追踪评级阐发         |   3 追踪评级债项概况     债券简称                刊行边界                      债券余额           到期兑付日                特殊条目     建工转债                16.60 亿元              12.65 亿元           2025/12/20         可调整公司债券 注：上述债券仅包括由联结伴信评级且限制评级时点尚处于存续期的可调整公司债券，到期兑付日为投资者回售行权日 贵府开首：联结伴信整理 评级历史  债项简称   债项评级收尾         主体评级收尾        评级时分            款式小组                  评级方法/模子                    评级阐发              +            +                                     建筑与工程企业信用评级方法 V4.0.202208            AA /踏实       AA /踏实       2024/06/24     高志杰   冯熙智                                         阅读全文                                                                 建筑与工程企业主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208  建工转债                                                                 建筑与工程企业主体信用评级方法（原联合信用评级有限公司评            AA+/踏实       AA+/踏实       2019/03/15     黄旭明   张婧茜                                         阅读全文                                                                 级方法） 注：上述评级方法/模子、历史评级阐发通过贯串可查询，“--”代表相干评级阐发未公开浮现 贵府开首：联结伴信整理 评级款式组 款式负责东说念主：宋莹莹 songyy@lhratings.com 款式组成员：朱一汀           zhuyt@lhratings.com   公司邮箱：lianhe@lhratings.com        网址：www.lhratings.com   电话：010-85679696                  传真：010-85679228   地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                   追踪评级阐发          |     4 一、追踪评级原因    左证考虑法例要求，按照联结伴信评估股份有限公司（以下简称“联结伴信”                                     ）对于重庆建工集团股份有限公司（以下简称“公 司”  ）极度相干债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。 二、企业基本情况    追踪期内，公司注册成本、实成绩本、股权结构和骨子逼迫东说念主未发生变化。限制 2025 年 3 月底，公司注册成本和股分内别为                                              ）全资子公司重庆建工投资控股有限使命公 司（以下简称“建工控股”            ）、重庆高速公路集团有限公司和重庆市城市建设投资（集团）有限公司分别对公司持股 44.40%、27.69% 和 2.97%，重庆市国资委盘曲持有公司 75.06%股权，为公司骨子逼迫东说念主。限制 2025 年 4 月底，公司控股股东累计质押公司股份    公司是重庆市大型市属建筑施工企业，限制 2025 年 3 月底，公司本部内设办公室、财务钞票部、法律事务部和成本管控中心 等；限制 2024 年底，公司纳入消释范围一级子公司 22 家。    限制 2024 年底，公司消释钞票总和 873.47 亿元，整个者权益 79.51 亿元（含少数股东权益 1.49 亿元）                                                                ；2024 年，公司完结营 业总收入 272.80 亿元，利润总和-3.95 亿元。    限制 2025 年 3 月底，公司消释钞票总和 835.26 亿元，整个者权益 79.22 亿元（含少数股东权益 0.84 亿元）                                                                    ；2025 年 1－3 月， 公司完结营业总收入 69.53 亿元，利润总和-0.30 亿元。    公司注册地址：重庆市两江新区金开正途 1596 号。法定代表东说念主：孙立东。 三、债券概况及召募资金使用情况    限制 2025 年 5 月底，公司由联结伴信评级的存续债券见图表 1；                                      “建工转债”和“24 渝建 01”召募资金均按照指定用途使用 完了。追踪期内，公司已如期支付“建工转债”和“24 渝建 01”利息，公司过往付息情况雅致。                                              “建工转债”转股时分为 2020 年 了六次调整，限制 2025 年 5 月底，                     “建工转债”转股价钱为 4.25 元/股。                                                 ，2025 年 5 月 27 日至 2025 年 6 月 10 日，公司股价已出现连气儿十个交往日的收盘价钱低于当期转股价钱的 90%（即 4.25 元/股*0.9≈3.825 元/股）的情形，触发“建工转 债”转股价钱向下修正条目。经公司第五届董事会第四十三次会议审议通过《对于公司向下修正“建工转债”转股价钱的议案》                                                        ， 公司董事会建议向下修正“建转债”的转股价钱。修正后的转股价钱应不低于本次股东大会召开日前二十个交往日公司股票交往 均价和前一交往日均价之间的较高者，且不低于最近一期经审计的每股净钞票值和股票面值。如股东大会召开时，上述方针高于调 整前“建工转债”的转股价钱（4.25 元/股）                       ，则“建工转债”转股价钱无需调整。本次向下修正“建工转债”转股价钱尚需提交公 司股东大会审议。左证公司 2025 年 6 月 26 日发布的《对于向下修正“建工转债”转股价钱暨转股停复牌的公告》                                                          ，建工转债转股 价钱由 4.25 元/股向下修正为 4.07 元/股，修正后的转股价钱自 2025 年 6 月 27 日起奏效。                   图表 1 • 限制 2025 年 5 月底公司由联结伴信评级的存续公开刊行公司债券概况            债券简称      刊行金额（亿元）          债券余额（亿元）         起息日                 期限 建工转债                           16.60          12.65   2019/12/20            6年 贵府开首：公司提供 四、宏不雅经济和政策环境分析 快增长，国内需求握住扩大，股市楼市价钱总体踏实。宏不雅政策持重落实世界两会和中央经济行状会议精神，使用超恒久额外国债 资金支撑“两重两新”政策，加速专项债刊行和使用；翻新金融用具，羡慕金融市集踏实；作念好全地方扩大国内需求、建设当代化 产业体系等九项重心行状。                                                                    追踪评级阐发        |   5 力，一季度经济增长为完结全年经济增长方针奠定坚实基础。信用环境方面，东说念主民银行实施规则宽松的货币政策。概述运用入款准 备金、公开市集操作、中期假贷便利、再贷款再贴现等用具，保持流动性充裕。健全市集化的利率调控框架，下调政策利率及结构 性货币政策用具利率，带动存贷款利率下行。推动优化科技翻新和时期校正再贷款，用好两项成本市集支撑用具。对峙市集在汇率 形成中起决定性作用，保持汇率预期牢固。   接下来，东说念主民银行或将天真主办政策实施力度和节律，保持流动性充裕。下阶段，保持经济增长速率，羡慕股市楼市价钱踏实， 连接鞭策地方政府债务化解对于完周到年经济增长方针具有重正途理。进入 4 月之后，全球关税不细目性任意破损贸易链。臆度 财政和货币政策将会应时规则加码，稳住经济增长态势。中国将扩大高水平对外洞开，同列国开辟全球贸易新花样。   齐全版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2025 年一季度报）                                       》。 五、行业及区域环境分析 内建筑行业景气度仍处下行阶段，头部建筑企业出海发展力度加大，国企额外是央企市占率进一步提高，民营企业链接出清。预测 上将进一步与地方国企和民营企业拉开差距；建筑行业在新基建和国际等边界仍有较大发展空间。齐全版行业分析详见《2025 年 建筑施工行业分析》         。   公司是重庆市大型市属建筑施工企业，业务主要联合在重庆市，重庆市区域经济发展水平对公司影响大；2022－2024 年，重 庆市固定钞票投资总和增长放缓，房地产开发投资链接下降，对公司在重庆市款式获取产生一定影响。                              图表 2 • 重庆市主要经济方针           款式                         数额                增速            数额                增速              数额                增速 地区坐蓐总值（亿元）               29129.0                2.6      30145.8                6.1        32193.2                  5.7 东说念主均地区坐蓐总值（万元）                  9.1               2.5           9.4               6.4            10.1                 6.0 固定钞票投资（不含农户，亿元）                 /               0.7             /               4.3               /                 0.1 基础设施投资                          /              9.00             /              7.00               /                0.30 房地产开发投资                         /          -20.40               /          -13.20                 /               -8.30 边界以上工业加多值（亿元）                   /               3.2             /               6.6               /                 7.3 三产结构                      6.9:40.1:53.0                   6.9:38.8:54.3                     6.6:36.3:57.1 城镇住户东说念主均可独揽收入（万元）              4.55               4.6          4.74               4.2            4.98                 4.9 贵府开首：联结伴信左证公开贵府整理   重庆市地处我国西南本地，是中西部地区独一的直辖市、成渝地区双城经济圈建设的双中枢城市之一，亦然长江上游地区进军 经济、金融中心、概述交通枢纽。全市地盘面积 8.24 万平方公里，相称于约五分之四的浙江省；下辖 38 个区县（26 区 8 县 4 自治  ，2024 年末全市常住东说念主口 3190.47 万东说念主，较上年末有所下降，同期末城镇化率 72.14%。2022－2024 年，重庆市固定钞票投资 县） 增速波动下降。其中，2024 年受化债政策影响，重庆市当作世界 12 个重心省份（债务高风险地区）之一，政府投资款式立项及建 设受到了较大影响，基础设施投资增速下降至较低水平。                              图表 3 • 重庆市主要财力方针           款式                   2022 年                          2023 年                           2024 年 地盘出让总面积（万平方米）                              4534.63                          4155.10                             4061.60 地盘出让总价（亿元）                                     940.34                          730.01                            502.12 地盘出让均价（元/平方米）                                   2074                             1757                             1402 贵府开首：联结伴信左证公开贵府整理                                                                                         追踪评级阐发              |       6 成交地盘面积、地盘成交均价和成交总价连接赫然缩减，致使房地产开发投资增速连接为负，一定程度连累固定钞票投资增速。 六、追踪期主要变化 （一）基础修养      （1）款式承揽才调      当作重庆市国有建筑施工企业，公司业务天赋品级高，限制 2024 年底，公司未完工款式金额 967.42 亿元，期末在手合同额较 为裕如，为公司业务连接发展提供保险，公司全体竞争力强；但需关爱重庆市建筑施工行业竞争较为强烈。      公司是附属于重庆市国资委的大型国有建工企业，在施工天赋和股东布景等方面具备竞争上风，款式主要散播在重庆市内，近 年来受公司连接拓展重庆市外业务影响，重庆市内收入占比逐年下降，但仍处于较高水平；2024 年，公司新签合同额中，重庆市 内占比约为 47%，臆度跟着款式陆续建设结转，公司在重庆市内收入或将链接下降。      业务天赋方面，公司领有房屋建筑工程和公路工程施工总承包类特级天赋 2 个，钢结构制造特级天赋 2 个，市政公用工程施 工总承包壹级、钢结构工程专科承包一级和机电工程施工总承包一级等施工总承包类一级天赋等共计 41 个，专科承包类一级天赋 工程鲁班奖 28 项、中国土木匠程詹天助奖 6 项、国度优质工程奖 21 项、中国市政金杯示范工程奖 13 项和中国建筑工程阻滞奖 34 项。公司累计承建了很多重庆市标志性工程，包括重庆东说念主民大会堂、重庆三峡博物馆、重庆奥林匹克通顺中心、重庆朝天门不雅景广 场、重庆世界贸易中心大厦等款式，公司在重庆市具有较为赫然的品牌上风。                                  图表 4 • 公司主营业务收入散播情况       地区                金额（亿元）           占比             金额（亿元）           占比          金额（亿元）           占比  重庆市内               386.40        79.61%           331.70         75.26%        186.86            69.90%  重庆市外                98.94        20.39%           109.05         24.74%         80.46            30.10%       共计            485.35       100.00%           440.75        100.00%        267.32           100.00% 贵府开首：联结伴信左证公司年度阐发贵府整理      限制 2024 年底，公司期末在手合同额 967.42 亿元，为 2023 年营业总收入的 2.16 倍，为 2024 年营业总收入的 3.55 倍，款式 储备较为裕如。                  图表 5 • 同业业新签合同、新签合同/上年施工收入和营业总收入方针对比情况      业务板块           新签合同（亿元）                     新签合同/上年施工收入                  营业总收入（亿元） 公司                                    573.68                         1.35                         267.32 行业 3/4 分位                             176.26                         1.19                         144.66 行业 1/2 分位                             536.88                         1.88                         329.00 行业 1/4 分位                            1602.00                         2.44                         801.90 注：行业新签合同及新签合同/上年施工收入为 2023 年数据，公司新签合同、新签合同/上年施工收入、营业总收入为 2024 年数据 贵府开首：联结伴信左证公司提供贵府和发债企业公开贵府整理      （2）款式回款才调      公司业务组成中房屋建筑和基建工程占比拟高；2024 年公司新签合同额中国企及政府业主合同占比 65.06%，以央国企和地 方政府等为主，但仍有一定比例民企客户，客户信用水平尚可；但受化债及房地产行业下行影响，公司比年来款式回款才调受到 一定影响。      从公司未完工款式类型来看，公司基建和房建工程款式占比拟高，其中，基建工程业务主要包括高品级公路及公路路基、路 面、桥梁、纯正等的施工、建设与投资，主要客户群为国内各地区市政、交通等部门；房屋建筑业务包括大家与民用房屋建筑施工、 机电装配工程施工等，主要客户群为大型企业集团和房地产开发企业。                                                                              追踪评级阐发          |        7                                      图表 6 • 公司施工合同模式未完工款式金额情况                   业务分类                                                                     金额（亿元）                                         占比 基建工程                                                                                 454.47                                         46.98% 房屋建筑                                                                                 358.26                                         37.03% 专科工程                                                                                     8.48                                        0.88% 建筑阻滞                                                                                   14.29                                         1.48% 其他                                                                                   131.92                                         13.64%                     共计                                                               967.42                                        100.00% 注：其他主要包含环保工程，绿化工程，加固工程，装配工程等 贵府开首：联结伴信左证公司提供贵府整理      公司新签合同中，2024 年，央企、地方国企及政府部食客户新签合同额占比小幅下降但处于较高水平，公司仍有一定例模民 企客户。2024 年，公司新签合同额中非国企业主房地产开发业务类型占比占新签合同金额的比重一般，主要散播在重庆市和河北 省。公司全体客户信用水平尚可，但受化债1政策影响，公司部分业主资金较为病笃，且前期部分大型地产企业客户脱险产生的逾 期应收账款仍在治理经过中，公司比年来款式回款才调受到了一定影响。                                图表 7 • 公司主要新签合同额业主性质情况（单元：亿元）             类型                                      金额                 占比              金额                占比                  金额               占比 央国企及政府业主合同                                  435.50         59.03%        397.91                 70.62%         384.86               67.09% 贵府开首：公司提供，联结伴信整理      （3）投资款式质料      公司主要以参股表情参与投资类款式，除遂资高速公路 BOT 款式纳入消释范围并已处于运营期外，其余款式公司持股比例较 低，均不并表，公司投融资压力不大。遂资高速公路款式已运营较为纯属，2022 年以来，运营收入波动增长。                                    图表 8 • 限制 2024 年底公司处于运营期投资类款式情况      款式     持股比例         总投资         运营期         启动运营时分         收费模式         2024 年车流量           2022 年收入     2023 年收入        2024 年收入 遂资高速公路           100%   71.89 亿元      30 年       2013 年 6 月    使用者付费            5063.34 万辆          2.56 亿元        3.30 亿元         3.08 亿元 贵府开首：联结伴信左证公司提供贵府整理                                      图表 9 • 限制 2024 年底公司在建投资类款式情况                          款式获                               公司需投        公司已投       建设       运营       投资                              当今进           款式称呼               持股比例 款式总投资                                                                        收费模式                          取时分                               资成本金        成本金        期         期       模式                               度 安康至来凤国度高速公路奉节                                                                                       特准     投资运营可行性缺口 至巫山（渝鄂界）段款式                                                                                         策划     接济金额为 50.9 亿元                                                                                                            可行性缺口补贴，其 渝湘复线（主城至酉阳段）            、武 隆至说念真（重庆段）高速公路                                                                                                            贴额为 14.54 亿元 西部（重庆）科学城璧山片区                                                                                              使用者付费、可行性 晨曦湖智造城 PPP 款式                                                                                              缺口接济 贵府开首：联结伴信左证公司提供贵府整理      投资款式方面，限制 2024 年底，公司投资类款式共 4 个，其中遂资高速公路 BOT 款式纳入消释范围，其他三个款式由于持 股比例较低均不纳入消释范围。遂资高速公路 BOT 款式依然与 2013 年建设完成并陆续通车，原运营期为 27 年 11 个月，2021 年 将收费期延长至 30 年，截止 2024 年底，公司遂资高速公路运营较为纯属，运营收入波动增长。公司不纳入消释范围的 3 个投资 类款式尚处于建设期，均有可行性缺口接济，且除了安康至来凤国度高速公路奉节至巫山（渝鄂界）段款式持股比例略高外，其余 持股比例均低于 10%，公司主要负责款式施工建设，投融资压力不大。  左证公开信息，2023 年 12 月，国务院办公厅印发《重心省份分类加强政府投资款式照顾办法(试行)》，并于 2024 年 1 月 1 日启动实施，要求 12 个债务高风险重心省份（天津、 内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏）在地方债务风险裁汰至中低水平之前，严格逼迫新建政府投资款式                                                                                                          追踪评级阐发                |        8     公司过往债务践约情况雅致，联结伴信未发现公司本部曾被列入世界失信被本质东说念主名单。                                                    ，限制 2025 年 4 月 19 日，公司本部     左证公司提供的中国东说念主民银行企业信用阐发（融合社会信用代码：915000002028257485） 无未结清关爱类和不良/失约类贷款，存在强制本质纪录 1 条及行政处罚纪录 3 条；已结清中存在 12 条关爱类贷款信息。其中，强 制本质纪录为 2022 年 8 月由于建设工程合同纠纷立案，公司被苦求本质标的金额 4.06 万元，已本质金额 0.69 万元；行政处罚为 间部分银行把建筑施工行业认定为关爱类所致，均平常还款。     左证公司本部过往在债券市集刊行债务融资用具的本息偿付纪录，联结伴信未发现公司本部存在逾期或失约纪录，历史践约 情况雅致。     限制 2025 年 6 月 26 日，联结伴信未发现公司本部在中国证监会证券期货市集失信信息公开查询平台、国度工商总局企业信 息公示系统、国度税务总局的紧要税收作恶案件信息公布栏、最妙手民法院失信被本质东说念主信息查询平台和信用中国查询平台中存 在不良信用纪录。 （二）照顾水平     追踪期内，公司董事长发生变更，但对公司策划未产生紧要不利影响。     追踪期内，公司董事长唐德祥由于年齿原因辞去公司第五届董事会董事长、非安谧董事及董事会计谋委员会职务，2024 年 8 月 26 日，孙立东担任公司董事长，除此之外，公司在治理结构、照顾轨制和高档照顾东说念主员方面均未发生紧要变化。     公司现任董事长孙立东先生，1974 年 9 月诞生，研究生学历，中共党员，正高档工程师，曾任重庆高速公路集团有限公司党 委委员、副总司理，重庆高新区党工委委员、管委会副主任（挂职任交通运载部公路局副局长）                                          ，西部科学城重庆高新区党工委委 员、管委会副主任；现任重庆建工集团股份有限公司党委通告、董事长，重庆建工控股党委通告、董事长、总司理，重庆市第六届 东说念主民代表大会代表。 （三）策划方面 降 38.99%，概述毛利率同比小幅上升。2025 年 1－3 月，公司营业总收入及概述毛利率同比均有所下降。     公司以房屋建筑工程、基础设施建设与投资等业务为主业，公司主营业务收入主要来自房屋建设、基建工程、专科工程、建筑 阻滞四个业务板块；其他业务包括工程想象、建筑机械征战和建筑材料的坐蓐及销售、物发配送等。                         图表 10 • 公司主营业务收入组成及毛利率情况（单元：亿元）     业务板块               收入         占比        毛利率       收入         占比        毛利率       收入        占比       毛利率 房屋建筑           274.99     56.66%    3.95%    252.69      57.33%    5.06%    132.19    49.45%       5.44% 基建工程           162.35     33.45%    3.92%    136.22      30.91%    4.85%     92.30    34.53%       3.71% 专科工程            22.37      4.61%    4.82%     30.54       6.93%    4.67%     23.85     8.92%       5.51% 建筑阻滞             5.67      1.17%    8.45%      6.79       1.54%    7.58%      4.88     1.82%       7.91% 其他业务            19.97      4.11%    14.01%    14.52       3.29%    14.54%    14.11     5.28%       13.07%      共计        485.35    100.00%     4.45%    440.75    100.00%     5.32%   267.32   100.00%       5.30% 贵府开首：联结伴信左证公司审计阐发及公司提供贵府整理 签认和工程款支付进程相对滞后，部分款式以至停工、缓建所致。公司主营业务收入同比下降 39.35%。其中，房屋建筑、基建工 程和专科工程收入同比分别下降 47.69%、32.24%和 21.92%，房屋建筑及基建工程收入占主营业务收入比重卓著 80%，仍为公司收                                                                              追踪评级阐发            |       9 入主要开首。毛利率方面，公司概述毛利率为 6.05%，同比提高 0.44 个百分点，主营业务毛利率同比拟为踏实；受工程分包用度增 减变化影响，房屋建筑、基建工程和专科工程毛利率同比有所变动。      追踪期内，公司新签合同额同比略有增长；受部分卑劣业主单元资金偏紧影响，公司部分在建款式停工或缓建，对公司畴昔 收入阐述及回款产生一定影响。      业务模式方面，公司房屋建筑业务策划模式主要为施工合同模式，基建工程业务策划模式主要为工程总承包和融资合同模式， 施工合合策划模式主要为工程总承包、EPC、施工总承包和施工承包，融资合同模式主要包括 PPP、BOO 和 BOT 等业务模式。项 目获取方面，公司款式的获取方式主要为公开招投标。      新签合同方面，2024 年，公司新签合同额同比略有增长。其中房屋建筑边界新签合同额和占新签合同额比重均有所下降，但 仍为公司新签合同主要开首；基建工程边界新签合同额及占新签合同额比重有所增长。                                        图表 11 • 公司主要新签合惘然况（单元：个、亿元）       业务板块                    数目        金额         占比        数目      金额       占比       数目       金额         占比        数目      金额            占比 房屋建筑                279      409.17     55.46%      250   337.55   59.91%    200     305.52     53.26%     42     121.25        74.99% 基建工程                320      283.02     38.36%      254   176.93   31.40%    214     215.32     37.53%     31      27.11        16.77% 专科工程                405       35.13      4.76%      170    25.86   4.59%     149      30.63      5.34%     23       6.63         4.10% 建筑阻滞                25        10.49      1.42%       21     8.98   1.59%      25      10.57      1.84%       7      1.15         0.71% 其他                      --        --         --     275    14.11   2.50%     193      11.64      2.03%     51       5.55         3.43%        共计          1029      737.81    100.00%      970   563.44 100.00%     781     573.68    100.00%     154    161.69       100.00% 贵府开首：公司提供，联结伴信整理      公司无为按合同商定的款式建设进程阐述工程施工业务收入。在缔结的合同中对预支工程款的数额、支付时限及抵扣方式，工 程进程款的支付方式、数额实时限，工程施工中发生变更时，工程价款的调整方法、索赔方式、时限要求及金额支付方式，工程竣 工价款的结算与支付方式、数额实时限齐有明确的商定。合同缔结后，业主方预支工程款比例为 0.00%~10.00%，工程齐备验收工 程款支付比例为 85.00%~95.00%，工程结算后，工程款结算比例为 95.00%~97.00%，剩余款项当作质料保证金在 1~2 年内收回。截 至 2024 年底，公司主要在建紧要款式共计款式金额为 425.53 亿元，累计阐述收入 226.51 亿元，累计回款 185.79 亿元，回款情况 尚可。但 2024 年以来，由于宏不雅经济运行和地方政府化债压力，公司部分卑劣业主单元资金偏紧，主要在建紧要款式中有 8 个项 目进程不适当预期，其中 7 个款式当期未进行成本进入及收入阐述；同期部单干程款式施工进程有所滞后，2024 年主要在建紧要 款式成本进入及阐述收入边界较小。2025 年以来，公司停工及缓建款式陆续复工，但仍有部分款式处于停工状态，后续仍需关爱 停工款式复工及回款情况。                              图表 12 • 限制 2024 年底公司在建紧要款式建设情况（单元：亿元）                                                                                                          限制期末 款式进程 付款进程                                 业务       款式       工期 完工百分          本期确      累计确      本期成       累计成             款式称呼                                                                                         累计回款 是否适当 是否适当                                 模式       金额       （天） 比（%）         认收入      认收入      本进入       本进入                                                                                                           金额   预期   预期 西部（重庆）科学城璧山片区晨曦湖              融资合 智造城 PPP 款式                    同模式 安康至来凤国度高速公路奉节至巫山              融资合 （渝鄂界）段款式                      同模式 渝湘复线（主城至酉阳段）、武隆至说念             融资合 真（重庆段）高速公路                    同模式 环天·青林上城款式想象、采购、施工             施工合 总承包(EPC)                      同模式                               施工合 vivo 研发中心                                 19.52    1430     100%     0.46    16.47      1.62     17.19    16.46     是             是                               同模式 重庆市垫江至丰齐至武隆高速公路施              施工合 工承包合同（第 TJ06 合同段）             同模式 巫溪至开州高速公路款式施工                 施工合 WYKTJB1 标段                    同模式 重庆市垫江至丰齐至武隆高速公路施              施工合 工承包合同（第 TJ01 合同段）             同模式                                                                                                     追踪评级阐发                 |          10 “读者印象”宏构街区（施工一标        施工合 段）                     同模式 沈阳市大东区东中街万泉片区城市更       施工合 新（一期）款式 EPC 建设工程       同模式 公园小学、公园中学、腾芳小学、腾       施工合 芳中学 EPC 总承包款式          同模式 仙山里款式（一期、二期、三期）        施工合 EPC 总承包工程              同模式                        施工合 曾家“科研港”片区一说念网工程                 11.87     540     12%         0.00      0.86    0.00           0.73     0.53   否        是                        同模式 重庆科学城电子信息产业孵化园（科       施工合 学谷）二期工程                同模式 高新时期收尾震动产业园区配套基础                        施工合 设施建设款式-青杠经适房款式 EPC 总           10.82     1100   100%         0.04     10.55    0.04          10.16     8.41   是        是                        同模式 承包款式 渝长高速复线结合说念工程（高速收费     施工合 站-疏港复线纯正）            同模式                      施工合 新燕尾山纯正工程施工一标段                  10.04     1280    92%         0.00      9.28    0.00           8.90     6.66   否        是                      同模式                      施工合 秀山中昂·新寰宇施工总承包工程                10.00     1500    30%         0.34      1.21    0.08           0.94     0.98   否        否                      同模式 和记黄埔杨家山片区商住款式 7AB 号 施工合 地块总承包工程              同模式 重庆医科大学附庸永川病院新区分院 施工合 建设工程                 同模式 重庆轨说念交通 7 号线一期土建施工总 施工合 承包工程（一）              同模式                      施工合 vivo 全球 AI 研发中心-总包工程            9.30     1735    82%         3.13      6.83    3.09           6.73     6.16   是        是                      同模式 长江北岸（塔子山至金科太阳海岸                      施工合 段）岸线生态概述建树工程—北滨路                9.10     800     76%         3.33      6.65    2.99           6.24     5.10   是        是                      同模式 东蔓延段（一期） 万州区密溪沟至长江四桥消落区概述 施工合 整治工程 EPC 总承包         同模式             共计          --    425.53       --          --   39.24    226.51   41.50      223.15      185.79   --       -- 注：沈阳市大东区东中街万泉片区城市更新（一期）款式 EPC 建设工程本期投资收入为负值，主要为预收款所致；上表中部分款式完工百分比依然高于 90%但回款率（限制期末 累计回款金额/累计阐述收入）仍低于 85%，付款进程仍为适当进程，主如果这部分款式的回款进程天然暂时低于累计收入，但尚适当行业特质和公司合同商定的付款节律 贵府开首：联结伴信左证公司年度阐发贵府整理      原材料采购方面，公司采购模式主要分为业主供料和自行采购两种。业主供料是指业主利用工程全体采购的上风，对大批主要 材料进行联合融合招标采购，供货商的遴荐、材料价钱、付款方式等主要由业主决定。公司仅仅材料的罗致和使用者，逼迫的重心 是材料在进入工地时的数目和质料。自行采购是指公司左证相连的工程款式的骨子需要，自主进行采购材料和征战等工程物质等。 公司物质采购实行“联合为主，分散为辅，统分结合，分级分类”的照顾模式。对纳入公司联合采购的物质主要由公司下属的建材 物流公司负责融合采购，主要包括钢材及成品、水泥、混凝土、外墙砖等。春联合采购之外的其他物质由公司下属各子（分）公司 自主进行采购。      追踪期内，公司策划遵循方针仍处于行业较低水平，全体策划遵循一般。      从策划遵循方针看，2024 年，公司销售债权盘活次数、存货盘活次数和总钞票盘活次数链接下降，均处于行业较低水平，整 体策划遵循一般。                                        图表 13 • 公司策划遵循方针情况         对比喻针                    2022 年                               2023 年                               2024 年 存货盘活次数（次）                                       1.32                                  1.13                              0.68 销售债权盘活次数（次）                                     2.62                                  2.21                              1.26 总钞票盘活次数（次）                                      0.62                                  0.53                              0.31 贵府开首：联结伴信左证公司审计阐发整理                              图表 14 • 2024 年同业业公司策划遵循对比情况         对比喻针                 应收账款盘活次数                               存货盘活次数                            总钞票盘活次数 公司                                              1.28                                  0.68                              0.31 行业 3/4 分位                                       2.38                                  1.22                              0.35                                                                                                 追踪评级阐发             |        11 行业 1/2 分位                                      4.01                        1.97                              0.52 行业 1/4 分位                                      5.93                        3.12                              0.72 注：行业方针数据为联结伴信整剪发债样本企业数据 贵府开首：联结伴信左证公司审计阐发和发债企业公开贵府整理    公司短期内在羡慕重庆市内市集份额同期，拓展重庆市外基础设施等业务；恒久来看，公司将按照重庆市东说念主民政府部署要求， 发展成为“全生命周期”建筑集团企业。    短期来看，公司在羡慕重庆市内市集份额的同期，完结重庆市外业务边界合理增长；严慎相连房地产款式，更多相连基础设施 款式和大家服务设施款式，参与新动力、新基建款式投资建设。    恒久来看，公司将凸起建筑施工上风，方针成为集想象、投资、建设、运营、升值服务为一体的全生命周期概述性建筑集团 企业。公司将在业务发展经过中建设“三大平台”                      ，一是建设全产业链运营平台，二是建设投融资平台，三是建设新业务孵化平 台，同期通过革新翻新提高中枢竞争力。 （四）财务方面    公司提供了 2024 年消释财务阐发，信永中庸司帐师事务所（特殊普通合伙）对上述财务阐发进行了审计，出具了尺度无保留 认识的审计论断。公司提供的 2025 年一季度财务数据未经审计。    （1）钞票质料    限制 2024 年底，公司钞票总和较上年底有所增长；应收账款和合同钞票占总钞票比重高（2024 年末为 58.31%），对公司资金 形成较大占用，且触及风险房企的应收类账款边界较大，坏账计提比例小，濒临一定减值风险；同期，公司持有一定例模抵债资 产，钞票盘活压力较大。全体来看，公司钞票流动性较弱，钞票质料一般。    限制 2024 年底，公司钞票边界较上年底小幅增长，结构较上年底变化不大；公司钞票主要由货币资金、应收账款、存货、合 同钞票和无形钞票等组成。                                图表 15 • 公司钞票主要组成情况（单元：亿元）       科目               金额        占比         金额       占比         金额       占比          金额            占比        上年底增长率  流动钞票          658.98   80.30%     685.97   78.86%     683.30   78.23%       642.05       76.87%          -0.39%  货币资金           53.66      6.54%    53.02      6.09%    55.73      6.38%          39.65     4.75%          5.11%  应收账款          190.93    23.26%    208.99    24.02%    218.72    25.04%      212.31        25.42%         4.66%  存货             87.66    10.68%     77.92      8.96%    82.85      9.48%          85.50    10.24%         6.32%  合同钞票          277.49    33.81%    302.74    34.80%    290.59    33.27%      263.98        31.60%         -4.01%  非流动钞票         161.70   19.70%     183.92   21.14%     190.17   21.77%       193.21       23.13%          3.40%  投资性房地产         28.66      3.49%    31.73      3.65%    37.27      4.27%          37.09     4.44%         17.46%  无形钞票           67.24      8.19%    65.97      7.58%    64.59      7.39%          64.33     7.70%         -2.10%  其他非流动钞票        14.83      1.81%    31.55      3.63%    32.08      3.67%          33.41     4.00%         1.67%  钞票共计          820.68   100.00%    869.90   100.00%    873.47   100.00%      835.26       100.00%         0.41% 注：占比为占钞票总和比重 贵府开首：联结伴信左证公司审计阐发及2025年一季度财报整理    限制 2024 年底，公司货币资金较上年底小幅增长。公司应收账款较上年底链接小幅增长，主要系应收工程施工款增长所致； 从账龄方面看，公司应收账款账龄 1 年以内占 54.27%、1~2 年占 23.15%、2 年以上占 22.59%，受业主单元资金病笃影响，公司应 收账款账龄全体有所延长；坏账计提方面，公司累计对应收账款计提坏账准备 29.55 亿元。应收账款中按照单项计提坏账准备的应 收账款 28.25 亿元，累计计提坏账金额 8.52 亿元（见图表 16）                                     ，其中，骨子逼迫东说念主为恒地面产集团有限公司的业主应收账款共计 仍濒临一定减值风险。公司存货较上年底小幅高潮，主要系当期结转放缓所致；公司存货主要由施工款式进入成本组成。公司合同                                                                                     追踪评级阐发            |       12 钞票较上年底小幅下降，主要系部分款式停工或者缓建所致；公司对合同钞票累计计提坏账 1.53 亿元，计提比例 0.52%，计提比 例低；其中按照单项计提坏账合同钞票金额 6.31 亿元，计提坏账 0.78 亿元，公司合同钞票仍濒临一定的减值风险。                 图表 16 • 限制 2024 年底按单项计提坏账准备的应收账款情况（单元：亿元）            称呼                骨子逼迫东说念主        是否失信被本质东说念主     账面余额         坏账计提金额 重庆恒綦房地产开发有限公司             恒地面产集团有限公司          是              3.17         0.36 恒大鑫丰（彭山）置业有限公司            恒地面产集团有限公司          是              2.58         0.59 重庆和生裕房地产开发有限公司            恒地面产集团有限公司          是              2.51         0.52 昆明航汇投资有限公司                恒地面产集团有限公司          是              1.97         0.95 重庆盛怀房地产开发有限公司             恒地面产集团有限公司          是              1.71         0.64 重庆恒大鑫南置业有限公司              恒地面产集团有限公司          是              1.44         0.24 重庆川南房地产开发有限公司             恒地面产集团有限公司          是              1.39         0.31 云南尚居地产有限公司                恒地面产集团有限公司          是              1.12         0.08 重庆远拓房地产开发有限公司             恒地面产集团有限公司          是              0.77         0.30 贵阳中渝置地房地产开发有限公司           恒地面产集团有限公司          是              0.55         0.07 大理创意园区开发有限公司              恒地面产集团有限公司          是              0.36         0.12 重庆恒绍房地产开发有限公司             恒地面产集团有限公司          是              0.32         0.12 昆明启恒房地产开发有限公司             恒地面产集团有限公司          是              0.25         0.25 恒地面产集团江津有限公司              恒地面产集团有限公司          是              0.20         0.02 重庆恒宜众宸房地产开发有限公司           恒地面产集团有限公司          是              0.16         0.01 泸州恒大南城置业有限公司              恒地面产集团有限公司          是              0.16         0.08 云南恒云置业有限公司                恒地面产集团有限公司          是              0.10         0.05 攀枝花恒大房地产开发有限公司            恒地面产集团有限公司          是              0.09         0.05 重庆恒大鑫泉置业有限公司              恒地面产集团有限公司          是              0.09         0.05 重庆恒南房地产开发有限公司             恒地面产集团有限公司          是              0.08         0.08 重庆金帛藏房地产开发有限公司           金科地产集团股份有限公司         是              0.27         0.08 重庆金科金裕房地产开发有限公司          金科地产集团股份有限公司         是              0.27         0.06 重庆市元方房地产开发有限公司           金科地产集团股份有限公司         是              0.21         0.11 重庆金科正韬房地产开发有限公司          金科地产集团股份有限公司         是              0.20         0.10 陕西金润达房地产开发有限公司           金科地产集团股份有限公司         否              0.13         0.07 重庆中峰房地产开发有限公司            金科地产集团股份有限公司         是              0.09         0.02 成齐住总骏洋房地产开发有限公司         重庆协信远创生意照顾有限公司        是              0.69         0.19 重庆远清房地产开发有限公司           重庆协信远创生意照顾有限公司        是              0.43         0.06 成齐住总骏洋房地产开发有限公司         重庆协信远创生意照顾有限公司        是              0.19         0.05 重庆市黔江碧桂园房地产开发有限公司        碧桂园地产集团有限公司          是              0.08         0.08 重庆中科建设（集团）有限公司           重庆市中科控股有限公司          是              0.37         0.18 重庆诗城置业有限公司                    天然东说念主             是              3.12         0.29 巴中市中润医疗投资照顾有限公司               天然东说念主             是              0.75         0.38 重庆市引颈房地产开发有限公司                天然东说念主             是              0.70         0.57 重庆市涪陵禾立房地产开发有限公司              天然东说念主             是              0.11         0.11 重庆锐创置业有限公司                   天然东说念主              是              0.11         0.06                         重庆市武隆区国有钞票监督照顾 重庆通耀交通装备有限公司                                  是              0.28         0.28                              委员会 重庆远浦房地产开发有限公司           重庆远洛企业照顾接头有限公司        是              0.09         0.07 其他小额汇总                        其他              否              1.15         0.89            共计                  --             --            28.25         8.52 贵府开首：联结伴信左证公司审计阐发整理    限制 2024 年底，公司投资性房地产较上年底有所增长，主要系其他非流动钞票中的抵债钞票因为持有目的发生变化而转入所 致；公司投资性房地产主要由房屋建筑物（20.40 亿元）和地盘使用权（16.86 亿元）组成。公司无形钞票较上年底链接小幅下降， 主要系遂资高速公路策划权摊销所致；公司无形钞票主要由遂资高速公路策划权（61.10 亿元）组成。公司其他非流动钞票较上年 底小幅增长，公司其他非流动钞票主要为抵债钞票（占 84.38%）和合同钞票（占 15.34%）组成。    限制 2024 年底，公司受限钞票情况如下所示，总体看，公司钞票受限比例较低，但受限钞票类别较多，触及查封和冻结的较 多，此部分钞票流动性差。其中，货币资金功令冻结金额为 8.96 亿元。                                                       追踪评级阐发          |    13                                 图表 17 • 限制 2024 年底公司钞票受限情况     受限钞票称呼           账面价值（亿元）                    占钞票总和比例                  受限类型                   受限情况 货币资金                                 13.74                      1.57%        冻结           法院冻结资金、种种保证金 固定钞票                                  3.95                      0.45%        典质               贷款典质、功令查封 无形钞票                                 62.12                      7.11%        典质        贷款典质、贷款质押、功令查封 其他权益用具投资                              0.85                      0.10%        质押                  贷款质押 投资性房地产                               20.69                      2.37%        典质      贷款典质、功令查封、政府征收冻结 其他非流动钞票                               3.45                      0.39%        典质               贷款典质、功令查封         共计                          104.80                     12.00%         --                     -- 贵府开首：公司提供    限制 2025 年 3 月底，公司钞票总和较上年下面降 4.38%。其中，货币资金较上年下面降 28.84%，主要系公司策划获现才调下 降所致；合同钞票较上年下面降 9.16%，主要系公司部分款式停工或者缓建所致。    （2）成本结构    ①   整个者权益    限制 2024 年底，受偿还到期的可续期债务及利润吃亏致使未分拨利润减少影响，公司整个者权益链接下降，限制 2025 年 3 月底，公司实成绩本和成本公积共计占整个者权益的 46.89%，权益踏实性一般。    限制 2024 年底，              公司整个者权益 79.51 亿元，                              较上年下面降 9.24%，                                          主要系永续债到期致使其他权益用具较上年底减少 78.58%、 吃亏致使未分拨利润较上年底减少 23.28%及少数股东权益较上年底减少 53.94%所致。    限制 2025 年 3 月底，公司整个者权益 79.22 亿元，较上年底变化不大。其中，包摄于母公司整个者权益占比为 98.94%，少数 股东权益占比为 1.06%。在整个者权益中，实成绩本、成本公积、其他概述收益和未分拨利润分别占整个者权益的比例为 24.01%、    ②   欠债    限制 2024 年底，受融资边界链接增长影响，公司欠债总和较上年底有所增长，限制 2024 年底，公司钞票欠债率和全部债务 成本化比率分别为 90.90%和 73.57%，位于行业高水平，债务使命较重；濒临一定的联合偿债压力。限制 2025 年 3 月底，受应答 账款下降影响，公司欠债总和较上年底有所下降。    限制 2024 年底，受债务融资边界链接增长影响，公司欠债总和链接增长；公司负借主要以流动欠债为主。限制 2024 年底，公 司策划性负借主要为应答材料工程款、待付自筹款式资金和款式保证金等，公司应答账款较上年底变化不大，但 1 年以上应答账 款占比链接上升至 43.15%，主要系公司部分款式停工或者缓建，结算及款项回收放缓，公司放缓对应答工程款支付所致。                                 图表 18 • 公司主要欠债情况（单元：亿元）        科目                                                                                                 上年底增长                 金额        占比           金额          占比           金额         占比        金额         占比             率 流动欠债            661.81   90.89%         711.11     90.90%        714.88   90.04%     674.92    89.27%           0.53% 短期告贷             87.33    11.99%        105.08     13.43%        100.47    12.65%    103.25     13.66%          -4.39% 应答账款            364.12    50.01%        399.59     51.08%        402.99    50.76%    345.69     45.72%           0.85% 其他应答款（共计）       103.52    14.22%        105.43     13.48%        101.39    12.77%    103.20     13.65%          -3.83% 非流动欠债            66.35      9.11%        71.18         9.10%      79.08      9.96%    81.11    10.73%           11.10% 恒久告贷             42.56      5.85%        46.81         5.98%      57.70      7.27%    60.70      8.03%          23.25% 欠债总和            728.16   100.00%        782.29    100.00%        793.96   100.00%    756.03    100.00%          1.49% 注：占比为占欠债总和比重 贵府开首：联结伴信左证公司审计阐发及2025年一季度财报整理    有息债务方面，将恒久应答款中有息债务调整至公司恒久债务，限制 2024 年底，公司全部债务 221.35 亿元，较上年底增长           “建工转债”将于 2025 年 12 月 20 日到期，债券余额为 12.65 亿元，如到期时转股边界较小，公司将濒临 期联合偿付压力。其中， 较大债务偿还压力。从债务方针看，限制 2024 年底，受整个者权益下降及全部债务增长影响，公司钞票欠债率、全部债务成本化                                                                                         追踪评级阐发              |       14 比率和恒久债务成本化比率均链接增长，公司全体债务使命较重。从融资结构看，限制 2024 年底，公司债务主要依靠银行告贷， 债券融资占比低（占 13.09%）                 ，债务融资对债券依赖性弱。从融资成本看，限制 2024 年底，公司概述融资成本 4.01%。           图表 19 • 2022－2024 年末公司债务结构                                        图表 20 • 2022－2024 年末公司债务杠杆水平  贵府开首：联结伴信左证公司审计阐发及公司提供贵府整理                                      贵府开首：联结伴信左证公司审计阐发及公司提供贵府整理                                       图表 21 • 2024 年底样本企业债务使命方针散播情况          业务板块                              钞票欠债率（%）                                全部债务成本化比率（%） 公司                                                                  90.90                                  73.57 注：行业方针数据为联结伴信整剪发债样本企业数据 贵府开首：联结伴信左证公司审计阐发和公开贵府整理      限制 2025 年 3 月底，公司欠债总和较上年下面降 4.78%。其中，应答账款较上年下面降 14.22%，主要系公司部分款式停工或 者缓建及季度性支付上游款项所致；合同欠债较上年底增长 52.35%为 38.46 亿元，主要系 2024 年底公司相连的部分款式于当期支 付了预支款尚未结转所致。      （3）盈利才调 司盈利均出现吃亏，盈利方针大幅下降，2024 年净钞票收益率为-5.44%，全体看，公司盈利才调趋弱。在行业需求增速放缓的背 景下，短期内公司收入和利润仍将承压。          图表 22 • 公司盈利才调情况（单元：亿元）                                               图表 23 • 公司盈利方针（单元：%）      款式         2022 年     2023 年     2024 年     2025 年 1－3 月 营业总收入            493.30     447.10     272.80            69.53 营业成本             469.13     421.91     256.14            65.67 时期用度              16.52      17.64      14.87             4.03 其中：照顾用度            9.79       9.96       7.96             1.93       财务用度         5.53       6.10       6.13             1.86 信用减值损失             -3.88      -4.75      -4.57           -0.06 钞票治理收益             1.26       0.38       1.29             0.01 利润总和               2.33       1.39       -3.95           -0.30 净利润                1.60       0.45       -4.32           -0.41 贵府开首：联结伴信左证公司审计阐发及2025年一季度财报整理                                   贵府开首：联结伴信左证公司审计阐发整理                                                                                         追踪评级阐发       |       15 开发商信用景象下降，公司对应收部分房企款式计提坏账准备，2024 年，公司计提信用减值损失 4.57 亿元；受公司治理部分固定 钞票和无形钞票边界加多影响，公司阐述钞票治理收益同比有所增长。公司时期用度及非无为损益对利润总和侵蚀较大，2024 年 公司利润总和出现吃亏。 合毛利率，受时期用度侵蚀影响，公司利润总和出现吃亏。                         图表 24 • 2024 年同业业公司盈利情况对比（单元：亿元）      对比喻针          营业总收入                  利润总和                营业利润/营业总收入             总钞票酬谢率 公司                           272.80                 -3.95                  -1.52%                   0.28% 行业 3/4 分位                    144.66                  3.38                   1.23%                   1.27% 行业 1/2 分位                    329.00                  8.31                   2.59%                   1.98% 行业 1/4 分位                    801.90                 26.55                   3.74%                   2.53% 注：行业方针数据为联结伴信整剪发债样本企业数据 贵府开首：联结伴信左证公司审计阐发和公开贵府整理      （4）现款流 出；公司筹资行为现款仍阐发为净流出。                                  图表 25 • 公司现款流情况（单元：亿元）         项   目           2022 年             2023 年                 2024 年             2025 年 1－3 月  策划行为现款流入小计                      516.66             431.42                  352.75                  93.38  策划行为现款流出小计                      504.24             428.73                  349.17                110.74  策划行为现款流量净额                       12.42                2.69                   3.58                -17.36  投资行为现款流入小计                        3.85                1.86                   4.57                   0.07  投资行为现款流出小计                        8.57                6.17                   5.95                   0.72  投资行为现款流量净额                       -4.72               -4.31                  -1.38                  -0.65  筹资行为前现款流量净额                       7.70               -1.62                   2.19                -18.01  筹资行为现款流入小计                      110.24             151.41                  218.30                  33.74  筹资行为现款流出小计                      119.83             151.78                  220.62                  32.09  筹资行为现款流量净额                       -9.59               -0.37                  -2.32                   1.64  现款收入比                           92.49%             86.69%                 109.38%               120.11% 贵府开首：联结伴信左证公司审计阐发及2025年一季度财报整理      从策划行为来看，2024 年，公司收入边界下降影响，公司销售商品、提供劳务收到的现款同比下降 23.02%，购买商品、领受 劳务支付的现款同比下降 22.18%，受此影响，公司策划行为现款流入和流出同比均有所下降；但公司策划行为现款流仍为净流入， 且净流入边界同比小幅增长。2024 年，公司现款收入比增长 22.69 个百分点，主要系部分跨期应收账款回款边界较大及 2024 年收 入边界大幅下降所致；公司当期收入完结质料较好。比年来受部分业主资金较为病笃影响，公司策划获现才调较弱。探究 2025 年 公司款式停工、缓解情况有所好转，但部分业主资金病笃情况仍需时分缓解，公司短期内策划获现才调或仍较弱。      从投资行为来看，公司投资行为现款流相差边界全体较小。2024 年，受收到 BT 款式投资净额同比增长 2.45 亿元影响，公司 投资行为现款流入同比增长较多；投资行为现款流出主要为公司支付的施工款式成本金，同比小幅下降。综上，公司投资行为现款 净流出边界有所减少。 筹资行为现款净额仍阐发为净流出。 出，筹资行为链接净流入但净流入同比有所下降。                                                                               追踪评级阐发         |        16    追踪期内，公司短恒久偿债方针阐发均有所弱化，但公司盘曲融资渠说念流畅，股东布景较强，债务滚存难度不大，但探究公 司钞票欠债率处于很高水平，公司再融资空间有限。公司春联营公司差额补足义务及未决诉讼边界大，存在一定或有欠债风险。                                    图表 26 • 公司偿债方针    款式                  方针               2022 年            2023 年              2024 年            2025 年 1－3 月           流动比率（%）                                99.57             96.46               95.58              95.13           速动比率（%）                                44.40             42.93               43.34              43.35 短期偿债方针           销售商品提供劳务收到现款/流动欠债（倍）                    0.69              0.55                0.42                  --           现款类钞票/短期债务（倍）                           0.45              0.39                0.39                  --           EBITDA（亿元）                             10.97             10.90                5.00                  -- 恒久偿债方针    全部债务/EBITDA（倍）                         17.13             18.69               44.28                  --           EBITDA/利息支拨（倍）                          1.52              1.38                0.66                  -- 贵府开首：联结伴信左证公司审计阐发、2025年一季度财报和公司提供贵府整理    从短期偿债方针看，限制 2024 年底，公司流动比率和销售商品提供劳务收到现款/流动欠债较上年底均有所下降，公司流动资 产和销售商品提供劳务收到现款对流动欠债的保险程度较弱。同期，公司现款短期债务比拟上年底变化不大，仍处于很低水平。截 至 2025 年 3 月底，公司控股股东建工控股消释范围共赢得主要银行概述授信额度总和为 313.57 亿元，未使用银行授信额度为 99.75 亿元，公司为建工控股进军子公司，公司盘曲融资渠说念流畅，同期探究公司股东布景，公司债务滚存难度不大。但限制 2025 年 3 月底，公司钞票欠债率为 90.52%，再融资空间较小；探究公司控股股东正在发展租出性保险住房业务，收购款式经过中不错获取 恒久低息贷款，通过该业务盘活公司工程施工业务产生的抵债钞票等，不错带来一定现款流，缓解公司上游款项还款压力。    从恒久偿债方针看，2024 年，公司 EBITDA 较上年底大幅下降，EBITDA 对全部债务和利息支拨保险程度较弱；公司成本实 力一般，净钞票对钞票减值笼罩程度一般。全体看，公司恒久偿债才调较为一般。    对外担保方面，限制 2024 年底，公司对外担保余额 3.01 亿元（对参股公司担保）                                              ，担保余额占整个者权益的 3.79%，担保比 率较低。同期，限制 2024 年底，公司春联营公司重庆奉建高速公路有限公司 21.94 亿元告贷提供差额补足义务，公司存在一定或 有欠债风险。                   图表 27 • 限制 2024 年底公司外担保及差额补足义务情况（单元：亿元）                               被担保公司                      担保余额/差            是否有反     被担保公司称呼            类型                关联关系                                                  担保期限                                 性质                       额补足金额             担保门径 重庆通粤高速公路有限公司        连带使命担保    国有企业      股东的子公司                3.01            是     2013/07/10 至 2043/07/10 重庆奉建高速公路有限公司        差额补足左券    国有企业      联营企业                 21.94            --    2024/03/29 至 2058/12/21 贵府开首：联结伴信左证公司提供贵府整理    未决诉讼方面，限制 2024 年底，公司对外涉诉金额 73.80 亿元，其中公司当作被告涉诉金额 19.93 亿元，公司濒临一定或有 欠债风险。    公司本部主要期骗照顾职能，公司本部钞票和欠债占消释口径的比例均较低，债务使命较重，公司收入主要来自下属子公司。    限制 2024 年底，公司本部钞票总和 291.88 亿元，较上年下面降 3.46%；其中，流动钞票占比 57.26%，非流动钞票占比 42.74%。 限制 2024 年底，公司本部整个者权益为 56.86 亿元，较上年下面降 4.68%；在整个者权益中，实成绩本为 19.02 亿元，实成绩本和 成本公积共计占 54.66%，整个者权益踏实性尚可。限制 2024 年底，公司本部欠债总和 235.03 亿元，较上年下面降 3.16%；其中流 动欠债占 85.05%，以流动欠债为主；公司本部全部债务 114.93 亿元，其中短期债务占 70.95%；公司钞票欠债率、全部债务成本化 比率和恒久债务成本化比率分别为 80.52%、66.90%和 37.00%，债务使命较重。2024 年，公司本部营业总收入为 36.29 亿元，利润 总和为 0.20 亿元。限制 2024 年底，公司本部钞票占消释口径的 33.42%，欠债占消释口径的 29.60%，整个者权益占消释口径的                                                                                   追踪评级阐发              |       17 （五）ESG 方面    公司贯注安全坐蓐与环保进入，大略履行当作国有企业的社会使命，治理结构和内控轨制相对完善。全体来看，公司 ESG 表 现一般，对其连接策划影响较小。    环境方面，当作建筑施工及房地产开发类企业，在建设和运营经过中需要奢华动力，可能会濒临碳排放、粉尘和灰渣、杂音等 环境风险。限制阐发出具日，公司未发生安全使命事故，不存在浑浊与废料排放等相干监管处罚。    社会使命方面，公司建设、投资或运营的款式主要供给大家家具或服务，同期，公司职工积极响应政府政策，参与地方帮扶工 作，体现了国有企业和国企职工的社会使命和担当。    治理方面，公司计谋缠绵较为清爽，对下属子公司均具有较强的管控才调，且建立了完善的法东说念主治理结构。公司原党委通告、 董事长魏福生涉嫌严重违规作恶，限制 2025 年 5 月底，魏福生涉嫌犯法问题已被移送稽察机关照章审查告状。除此之外，追踪期 内，联结伴信未发现公司高管存在因作恶违规而受到行政、刑事处罚或其他处罚的情形。 七、外部支撑    公司骨子逼迫东说念主具有至极强的概述实力，当作重庆市国资委下属建筑施工企业，追踪期内，公司在税收优惠、资金注入和政 府接济等方面链接赢得外部支撑。    当作我国中西部地区独一的直辖市，重庆市经济发展享有政策上风，是一带一说念、长江经济带、西部陆海新通说念等多项国度级 计谋联动发展枢纽城市，尤其成渝地区双城经济圈建设的启动，区域经济发展迎来雅致机遇。在计谋及政策上风加持下，2010－ 性革新，连接淘汰钢铁、煤炭等过时产能，产业结构迎来急剧调整，尤其 2018 年世界汽车摩托车产销下滑对全市撑持产业冲击较 大，往时全市经济增速大幅降至世界水平之下，而后趋同于世界水平。比年来，全市步入投资、传统产业对经济增长驱动效应双递 减周期，加之产业结构调整、房地产调控等要素作用，策划周折的中小企业增多，经济下行压力连接增大。 让收入为主的政府性基金收入。2024 年全市财政收入同比归附性增长至 7155 亿元，其中一般大家预算收入、中央接济收入和政府 性基金收入分别为 2595 亿元、2492 亿元和 1723 亿元，中央接济收入是全市财政收入进军开首。全市财政自给才调偏弱，相差平 衡压力较大，2024 年全市一般大家预算自给率 46.17%，较上年增长 0.16 个百分点，在世界各省市财政自给率名依次 11 位。                                    图表 28 • 重庆市主要财力方针             款式                      2022 年               2023 年                   2024 年 一般大家预算收入（亿元）                                  2103.42              2440.70                      2595.00 一般大家预算收入增速（%）                                    -2.50               16.03                         6.30 税收收入（亿元）                                      1270.94              1476.02                      1521.00 税收收入占一般大家预算收入比重（%）                               60.42               60.48                        58.61 一般大家预算支拨（亿元）                                  4892.77              5304.56                      5621.00 财政自给率（%）                                         42.99               46.01                        46.17 政府性基金收入（亿元）                                   1753.95              1878.62                      1723.00 地方政府债务余额（亿元）                                 10071.00             12258.00                     14425.00 注：2022 年一般大家预算收入按天然口径计较下降 8%，扣除留抵退税成分后下降 2.50% 贵府开首：联结伴信左证公开贵府整理 使命居世界中上游。重庆市债务主要联合于区县级，债务压力较为凸起。在一揽子化债决策鞭策的布景下，以及地方政府再融资债 券额度支撑下，区县债务压力有所缓解。重庆市内金融资源重庆市金融资源联合于江北区、渝北区和渝中区，其余各区县东说念主民币 存、贷款余额较低，市内展业银行机构主要为国有大行和股份行，城农商行数目及质料处世界卑劣水平；非银金融机构包括西南证 券、重庆兴农融资担保集团有限公司、重庆国际信赖股份有限公司、华润渝康钞票照顾有限公司等，数目及边界相对尚可。当作全 国 12 个重心省份（债务高风险地区）之一，跟着金融机构协助城投企业隐形债务逐渐化解，重庆市融资环境有所改善。    重庆市经济及财政实力至极强，不错为公司提供支撑的才调至极强。                                                                              追踪评级阐发        |        18      成本金注入方面，2022 以来，公司及下属子公司累计收到重庆市东说念主民政府及相干机构注入的资金为 2.08 亿元；其中 2024 年， 公司及下属子公司收到重庆市东说念主民政府及相干机构注入的资金为 0.68 亿元。政府接济方面，2022 年以来，公司累计收到政府策划 补贴为 0.67 亿元；其中 2024 年，公司收到策划补贴为 0.11 亿元。      全体看，公司的国资布景、区域地位故意于其赢得政府支撑，且当公司出现流动性压力时，重庆市国资委对公司支撑可能性 大。 八、债券偿还才调分析      公司 2024 年策划行为现款流入量对“建工转债”笼罩程度较高，策划现款净流量和 EBITDA 对“建工转债”笼罩程度较低； 如畴昔债券持有东说念主转股，公司钞票欠债率有望下降，如债券持有东说念主未进行转股，公司将于 2025 年底濒临较大联合偿付压力。      限制 2024 年底，公司刊行的“建工转债”余额 12.645 亿元，2024 年，公司策划行为现款流入量对“建工转债”笼罩程度较 高，策划现款净流量和 EBITDA 对“建工转债”的笼罩程度较低。      此外，        “建工转债”建树的转股价钱调整及转股价钱向下修正条目，一方面大略左证公司送股、派息等情况天然调整转股价钱， 同期，大略严防由于预期之外的事件导致公司股票在二级市集大幅下落，致使转股弗成顺利进行。建树的赎回条目不错灵验促进债 券持有东说念主在市集行情高潮时进行转股。如债券持有东说念主畴昔转股，臆度公司的钞票欠债率将有进一步下降的可能；如债券持有东说念主未进 行转股，    “建工转债”到期兑付，臆度公司将濒临较大联合偿付压力。                              图表 29 • 公司可转债券偿还才调方针                   款式                                2024 年 截止 2024 年底“建工转债”余额（亿元）                                               12.645 策划现款流入/“建工转债”余额（倍）                                                    27.90 策划现款/“建工转债”余额（倍）                                                       0.28 EBITDA/“建工转债”余额（倍）                                                     0.40 注：上表中策划现款指策划行为现款流量净额 贵府开首：联结伴信左证公司审计阐发和公司提供贵府整理 九、追踪评级论断      基于对公司策划风险、财务风险、外部支撑及债项条目等方面的概述分析评估，联结伴信细目看护公司主体恒久信用品级为 AA+，看护“建工转债”信用品级为      AA+，评级预测为踏实。                                                         追踪评级阐发   |      19 附件 1-1       公司股权结构图（限制 2025 年 3 月底）                       重庆市国有钞票监督照顾委员会                                                                                 重庆市江北嘴中央             其他社会    重庆建工投资控                 重庆高速公路建                重庆市城市建设投                                                                                 商务区投资集团有             公众股股    股有限使命公司                 设集团有限公司                资（集团）有限公司                                                                                       限公司            东                                           重庆建工集团股份有限公司 贵府开首：公司提供 附件 1-2       公司组织架构图（限制 2025 年 3 月底）                                  重庆建工集团股份有限公司                                                    办                             安               资               第   第                                             （                全               金               二   一   （监    财    法   投   （董        公           组工                                                                             科                                                                                  生      市    成                                                                                                  资               纪   纪   巡督    务    律   资   证事       信室           织会       总                                                                             技                                                                                  产      场    本                                                                                                  产                                                                                                      技               检   检   察审    资    事   发   券会       访（           东说念主办       工                                                                             与                                                                                  监      营    管                                                                                                  管                                                                                                      术               监   监   办计    产    务   展   部办       办保           事公       办                                                                             数                                                                                  督      销    控                                                                                                  理                                                                                                      中               察   察   ）部    部    部   部   ）公                                           室                                                   ）密           部室                                                                             据                                                                                  管      中    中                                                                                                  中                                                                                                      心                                                    办                        部           心    心               室   室                                             ）                理               心                                                    、                             部                                               市                                      建        政                                      筑        基           埠                 产                                      安        础           外         设       研                                      装        设           工         计       院                                      工        施           程         研       分                                      程        工           事         究       公                                      事        程           业         院       司                                      业        事           部                                      部        业                                               部 贵府开首：公司提供                                                                                              追踪评级阐发           |   20 附件 1-3   公司一级子公司情况（限制 2024 年底）                                                        持股比例  序号               企业称呼            业务性质         主要策划地             取得方式                                                        （%） 贵府开首：联结伴信左证公司提供贵府整理                                                   追踪评级阐发         |        21 附件 1-4   公司当作原告紧要未决诉讼或仲裁情况（限制 2024 年底） 序号         原告/苦求东说念主               被告/被苦求东说念主                  案由    金额（万元）                          攀枝花恒大房地产开发有限公司、攀枝花市兴益房                          地产开发有限公司、恒地面产集团成齐有限公司                          重庆迈瑞城市建设投资有限使命公司、重庆丰文实                          业有限公司                          重庆巴南区东说念主民政府一品街说念管事处、重庆顺世物                          业发展有限公司                          重庆盛怀房地产开发有限公司、重庆市轨说念交通                          （集团）有限公司                          重庆川南房地产开发有限公司、重庆中渝物业发展                          有限公司、恒地面产集团重庆有限公司       重庆建工第十一建筑工程有限使命公   绿地集团重庆申万房地产开发有限公司、绿地集团       司                  重庆置业有限公司、绿地集团成齐置业有限公司                          重庆鑫坤房地产开发有限公司、恒地面产集团重庆                          有限公司                          陈珊珊、重庆平旺建设集团有限公司、吴平、陈小                          莉                          云南省建设投资控股集团有限公司、红河州蔓金高                          速公路投资建设开发有限公司                          重庆盛怀房地产开发有限公司、重庆渝开发股份有                          限公司                          重庆川南房地产开发有限公司、重庆中渝物业发展                          有限公司、恒地面产集团重庆有限公司                          重庆蕴鸥地产有限公司、重庆曲江新鸥鹏置业有限                          公司                          重庆新申佳实业有限公司、申佳实业（集团）有限                          公司                          重庆叠彩置业有限公司、重庆市东说念主和房地产发展有                          限公司                          重庆台阳房地产开发有限公司、重庆昭锦企业照顾                          有限公司                          重庆富州房地产开发有限公司、上海宏铭企业发展                          有限公司、林金清       重庆建工第十一建筑工程有限使命公   绿地集团重庆申万房地产开发有限公司、绿地集团       司                  重庆置业有限公司、绿地集团成齐置业有限公司                                                      追踪评级阐发     |        22                        重庆华信旅游开发有限公司、重庆市四面山旅游                        （集团）有限公司                        重庆鸿素房地产开发有限公司、新 城 控 股集团股份                        有限公司                        重庆鸿素房地产开发有限公司、新 城 控 股集团股份                        有限公司            共计                       --              --       538697.05 贵府开首：联结伴信左证公司提供贵府整理                                                    追踪评级阐发    |        23 附件 1-5     公司当作被告紧要未决诉讼或仲裁情况（限制 2024 年底） 序号           原告/苦求东说念主             被告/被苦求东说念主                案由       金额（万元）                          重庆海龙地盘整治有限公司、重庆建工第八建设有                          限使命公司                          中国际开发建设集团有限公司、重庆市水利港航建                          设集团有限公司、盱眙县泗州港务有限公司                          重庆城建控股（集团）有限使命公司、重庆建工集                          重庆普益兴投资控股有限公司                          重庆市綦江区城市建设投资有限公司、重庆城建控                          股（集团）有限使命公司       重庆世纪之光科技实业有限公司、重       公司                          贵州正茂建设工程有限公司、重庆交通建设（集团）                          有限使命公司、贵州省遵义公路照顾局、范宁波                          重庆建工住宅建设有限公司、重庆开州建设工程有                          限公司                          重庆建工第二市政工程有限使命公司、重庆建工集                          团股份有限公司                          重庆建工第九建设有限公司、重庆交通建设（集团）                          有限使命公司                          武汉市市政路桥有限公司、重庆建工第二市政工程                          有限使命公司                          重庆建工住宅建设有限公司、重庆市南川区兴南建                          设开发有限公司                          重庆建工第二市政工程有限使命公司、重庆建工集                          团股份有限公司                          重庆城建控股（集团）有限使命公司、重庆畅越建                          筑劳务有限公司、四川艺高建筑劳务有限公司                          重庆建工股份集团有限公司、广东省建筑想象研究                          院有限公司、广东财贸建设工程参谋人有限公司                          重庆建工股份集团有限公司、广东省建筑想象研究                          院有限公司、广东财贸建设工程参谋人有限公司                          重庆建工集团股份有限公司、双福农家具批发市集                          同水电装配有限公司，重庆利源巨能实业有限公司              共计                    --                  --         199325.24 贵府开首：联结伴信左证公司提供贵府整理                                                       追踪评级阐发     |        24 附件 2-1     主要财务数据及方针（公司消释口径）                款式                        2022 年            2023 年            2024 年            2025 年 3 月 财务数据 现款类钞票（亿元）                                          56.32             54.05             56.92              40.59 应收账款（亿元）                                          190.93            208.99            218.72             212.31 其他应收款（亿元）                                          41.92             34.93             30.77              34.75 存货（亿元）                                             87.66             77.92             82.85              85.50 恒久股权投资（亿元）                                          6.80              7.62              9.01                9.70 固定钞票（亿元）                                           15.25             13.75             11.74                0.00 在建工程（亿元）                                            2.93              4.65              6.08                6.24 钞票总和（亿元）                                          820.68            869.90            873.47             835.26 实成绩本（亿元）                                           19.02             19.02             19.02              19.02 少数股东权益（亿元）                                          3.24              3.24              1.49                0.84 整个者权益（亿元）                                          92.53             87.60             79.51              79.22 短期债务（亿元）                                          125.83            137.25            145.46                   / 恒久债务（亿元）                                           62.07             66.46             75.89                   / 全部债务（亿元）                                          187.89            203.72            221.35                   / 营业总收入（亿元）                                         493.30            447.10            272.80              69.53 营业成本（亿元）                                          469.13            421.91            256.14              65.67 其他收益（亿元）                                            0.18              0.33              0.44                0.03 利润总和（亿元）                                            2.33              1.39             -3.95              -0.30 EBITDA（亿元）                                         10.97             10.90              5.00                  -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                456.23            387.59            298.38              83.51 策划行为现款流入小计（亿元）                                    516.66            431.42            352.75              93.38 策划行为现款流量净额（亿元）                                     12.42              2.69              3.58             -17.36 投资行为现款流量净额（亿元）                                     -4.72             -4.31             -1.38              -0.65 筹资行为现款流量净额（亿元）                                     -9.59             -0.37             -2.32                1.64 财务方针 销售债权盘活次数（次）                                         2.62              2.21              1.26                  -- 存货盘活次数（次）                                           1.32              1.13              0.68                  -- 总钞票盘活次数（次）                                          0.62              0.53              0.31                  -- 现款收入比（%）                                           92.49             86.69            109.38             120.11 营业利润率（%）                                            4.49              5.24              5.13                5.18 总成本收益率（%）                                           2.80              2.44              0.68                  -- 净钞票收益率（%）                                           1.73              0.51             -5.44                  -- 恒久债务成本化比率（%）                                       40.15             43.14             48.83                   / 全部债务成本化比率（%）                                       67.00             69.93             73.57                   / 钞票欠债率（%）                                           88.73             89.93             90.90              90.52 流动比率（%）                                            99.57             96.46             95.58              95.13 速动比率（%）                                            44.40             42.93             43.34              43.35 策划现款流动欠债比（%）                                        1.88              0.38              0.50                  -- 现款短期债务比（倍）                                          0.45              0.39              0.39                   / EBITDA 利息倍数（倍）                                      1.52              1.38              0.66                  -- 全部债务/EBITDA（倍）                                     17.13             18.69             44.28                  -- 注：1. 2022－2024 年财务数据取自审计阐发期末数，公司 2025 年一季度财务报表未经审计；2. 本阐发 2022－2024 年末消释口径将将恒久应答款带息部分纳入恒久债务核算，2025 年 3 月末消释 口径债务调整数据未获取；3. 本阐发中部分共计数与各相加数之和在余数上存在各异，系四舍五入形成；除额外证明外，均指东说念主民币；4. “--”暗意数据无道理或者不适用，            “/”代表数据未获取 贵府开首：联结伴信左证公司审计阐发及公司提供贵府整理                                                                                   追踪评级阐发             |       25 附件 2-2    主要财务数据及方针（公司本部口径）                   款式                        2022 年            2023 年           2024 年            2025 年 3 月 财务数据 现款类钞票（亿元）                                             17.83            17.78             14.61            11.16 应收账款（亿元）                                              35.68            38.39             37.47            33.30 其他应收款（亿元）                                             74.41            66.17             52.06            43.34 存货（亿元）                                                 7.30             6.64              7.21             7.52 恒久股权投资（亿元）                                            89.47            92.51             94.59            94.19 固定钞票（亿元）                                               0.00             0.00              0.00             0.00 在建工程（亿元）                                               0.00             0.00              0.00             0.00 钞票总和（亿元）                                          307.67            302.34              291.88           273.33 实成绩本（亿元）                                              19.02            19.02             19.02            19.02 少数股东权益（亿元）                                             0.00             0.00              0.00             0.00 整个者权益（亿元）                                             66.40            59.64             56.86            54.73 短期债务（亿元）                                              64.83            73.23             81.54            81.76 恒久债务（亿元）                                              25.92            35.30             33.39            32.48 全部债务（亿元）                                              90.75         108.53              114.93           114.25 营业总收入（亿元）                                             71.97            57.47             36.29            10.16 营业成本（亿元）                                              66.61            51.38             32.43             9.18 其他收益（亿元）                                               0.01             0.00              0.08             0.02 利润总和（亿元）                                               2.16             1.34              0.20            -0.49 EBITDA（亿元）                                                /                /                 /                 / 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                    79.53            56.27             39.66            16.56 策划行为现款流入小计（亿元）                                        95.35            60.63             47.47            17.88 策划行为现款流量净额（亿元）                                         7.07            -7.26             -6.30           -10.15 投资行为现款流量净额（亿元）                                        -0.75            -1.30             -1.65             0.45 筹资行为现款流量净额（亿元）                                        -9.33             7.61              4.93             6.25 财务方针 销售债权盘活次数（次）                                            1.74             1.52              0.94                -- 存货盘活次数（次）                                              1.12             0.87              0.55                -- 总钞票盘活次数（次）                                             0.23             0.19              0.12                -- 现款收入比（%）                                             110.51            97.91            109.30           162.95 营业利润率（%）                                               7.11            10.16             10.04             9.27 总成本收益率（%）                                              3.68             3.19              2.63                -- 净钞票收益率（%）                                              3.32             1.97              0.61                -- 恒久债务成本化比率（%）                                          28.07            37.18             37.00            37.24 全部债务成本化比率（%）                                          57.75            64.53             66.90            67.61 钞票欠债率（%）                                              78.42            80.27             80.52            79.97 流动比率（%）                                               89.08            88.25             83.61            79.73 速动比率（%）                                               60.28            60.40             53.18            48.52 策划现款流动欠债比（%）                                           3.30            -3.54             -3.15                -- 现款短期债务比（倍）                                             0.27             0.24              0.18             0.14 EBITDA 利息倍数（倍）                                            /                /                 /                 / 全部债务/EBITDA（倍）                                            /                /                 /                -- 注：1. 2022－2024 年财务数据取自审计阐发期末数，2025 年一季度财务报表未经审计；2.本阐发公司本部口径全部债务未经调整；3. 本阐发中部分共计数与各相加数之和在余数上存在各异，系 四舍五入形成；除额外证明外，均指东说念主民币；4. “--”暗意数据无道理或者不适用，“/”代表数据未获取；因公司本部财务阐发未浮现现款流量表补充贵府，EBITDA 及相干方针无法计较 贵府开首：联结伴信左证公司审计阐发及公司提供贵府整理                                                                                 追踪评级阐发               |        26 附件 3   主要财务方针的计较公式          方针称呼                                         计较公式 增长方针           钞票总和年复合增长率            净钞票年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%          营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%           利润总和年复合增长率 策划遵循方针              销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单子+平均应收款项融资）                 存货盘活次数 营业成本/（平均存货净额+平均合同钞票净额）               总钞票盘活次数 营业总收入/平均钞票总和                  现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100% 盈利方针                 总成本收益率 （净利润+用度化利息支拨）/（整个者权益+恒久债务+短期债务）×100%                 净钞票收益率 净利润/整个者权益×100%                  营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 债务结构方针                  钞票欠债率 欠债总和/钞票统共×100%            全部债务成本化比率 全部债务/（恒久债务+短期债务+整个者权益）×100%            恒久债务成本化比率 恒久债务/（恒久债务+整个者权益）×100%                   担保比率 担保余额/整个者权益×100% 恒久偿债才调方针              EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支拨             全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA 短期偿债才调方针                   流动比率 流动钞票共计/流动欠债共计×100%                   速动比率 （流动钞票共计-存货-合同钞票）/流动欠债共计×100%            策划现款流动欠债比 策划行为现款流量净额/流动欠债共计×100%               现款短期债务比 现款类钞票/短期债务 注：现款类钞票=货币资金+交往性金融钞票+应收单子+应收款项融资中的应收单子   短期债务=短期告贷+交往性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应答单子+其他短期债务   恒久债务=恒久告贷+应答债券+租出欠债+其他恒久债务   全部债务=短期债务+恒久债务   EBITDA=利润总和+用度化利息支拨+固定钞票折旧+使用权钞票折旧+摊销   利息支拨=成本化利息支拨+用度化利息支拨                                                                   追踪评级阐发   |   27 附件 4-1     主体恒久信用品级建树及含义   联结伴信主体恒久信用品级分辨为三等九级，标记暗意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含） 以下第级外，每一个信用品级可用“+”“-”标记进行微调，暗意略高或略低于本品级。   各信用品级标记代表了评级对象失约概率的上下和相对排序，信用品级由高到低响应了评级对象失约概率逐渐增高，但不排斥高信用 品级评级对象失约的可能。   具体品级建树和含义如下表。     信用品级                                含义      AAA      偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，失约概率极低      AA       偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响不大，失约概率很低      A        偿还债务才调较强，较易受不利经济环境的影响，失约概率较低      BBB      偿还债务才调一般，受不利经济环境影响较大，失约概率一般      BB       偿还债务才调较弱，受不利经济环境影响很大，失约概率较高       B       偿还债务的才调较地面依赖于雅致的经济环境，失约概率很高      CCC      偿还债务的才调畸形依赖于雅致的经济环境，失约概率极高      CC       在收歇或重组时可赢得保护较小，基本弗成保证偿还债务       C       弗成偿还债务 附件 4-2     中恒久债券信用品级建树及含义   联结伴信中恒久债券信用品级建树及含义同主体恒久信用品级。 附件 4-3     评级预测建树及含义   评级预测是对信用品级畴昔一年操纵变化标的和可能性的评价。评级预测无为分为正面、负面、踏实、发展中等四种。     评级预测                                含义      正面       存在较多故意成分，畴昔信用品级调升的可能性较大      踏实       信用景象踏实，畴昔保持信用品级的可能性较大      负面       存在较多不利成分，畴昔信用品级调降的可能性较大     发展中       特殊事项的影响成分尚弗成明确评估，畴昔信用品级可能调升、调降或看护                                                       追踪评级阐发     |   28